年赚12亿！伊利、新希望身后的公司上市，揭开了比卖货赚钱的“包装”产业

食物包装工作“老树开新花”，为何比网红品牌更简单躺赚？

“卖水”的比“挖矿”的更挣钱，这事在新消费赛道持续演出。

9月2日，山东新巨丰科技包装股份有限公司（下文简称“新巨丰”）在深交所创业板上市，发行价格18.19元/股，首日收盘价为19.47元；一周后股价跌至15.68元，总市值为65.86亿，市盈率却有46倍之高。

这家树立于2007年的公司，从传统的包装工作，专攻“无菌包装”的细分范畴，花了15年时间从暗地走向台前，反面的“金主”则是伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业等品牌。

在新巨丰上市之前，纷美包装、嘉美包装、奥瑞金等十余家消费品包装企业，都已成功在本钱商场“上岸”。比较那些炙手可热的网红消费品品牌在赔本赚吆喝，这些名不见经传的企业都默默地把钱赚了。

此外，还有喜茶、瑞幸的纸杯供货商恒鑫日子；元气森林的赤藓糖醇供货商三元生物；蜜雪冰城的植脂末供货商佳禾食物；农民山泉、可口可乐的果汁果块供货商郊野股份；给星巴克、瑞幸、奈雪的茶做饮品浓浆的供货商德馨食物，都已上市或正在冲刺IPO。

这些闷声挣钱的公司，也只是从传统的包装工作“卷”出来的一小部分，要了解这个竞赛严格的“卖水”工作，那可以先从整体状况初步。

传统包装工业正“卷”出新姿态

按工业链结构区分，食物包装工业的上游为原材料供应链商，中游是出产供货商，下贱是细分应用范畴。其间，包含包装设备、包装规划、包装技术及包装工艺等基础设施和应用技艺。

据我国包装联合会分布的数据显现，我国食物包装工作商场规划在2016年到达7046亿元之后，就初步出现负添加，到2020年时下降至6039亿。在“限塑令”、“双碳”等方针推进下，我国食物包装企业相关注册数量下降至54082家。

跟着国家对环保、卫生等要求的前进，商场原材料本钱的上升，没有技术优势和资金优势的中小包装企业的生存更加困难，工作的工业集中度和头部效应会越来越显着。鲸商收拾了一批食物包装工作的相关上市企业，如下图：

（可点击图片扩大检查）

经过收拾研讨发现，这一批头部食物包装企业出现的工作特性和展开趋势：

一、从本钱和财务视角来看，食物包装头部企业的工作盈利目标，是优于一些传统商场零售途径和网红流量消费品品牌的；此外，该工作在疫情困扰和原材料本钱抬升的状况下，正出现“增收不增利”的现象；而市值与营收规划倒挂状况，必定程度反映出该工作要向“技术溢价”而非“规划溢价”。

二、食物包装工作的技术溢价空间，远不如新能源范畴，前者已步入靠量取胜的高度“内卷”阶段，后者正处于材料技术壁垒和包装技术“合二为一”的技术盈利中期。比方，这儿鲸商刻意把恩捷股份核算了进来，其实食物包装只是该公司的业务板块之一，其锂离子阻隔膜（基膜和涂布膜）和BOPP薄膜（烟膜和平膜）的工作领先技术，正好赶上了新能源轿车电池需求的大迸发，盈利水平远高于其它同行。

三、食物工作包装工作，从制造向服务要溢价和添加。拿奥瑞金为例，这家1994年在海南文昌兴办的企业，经过28年的展开，已从一家食物饮料包装出产工厂，转型为一家产品（研发、制造） +服务（包装规划+装灌+品牌营销）的一条龙包装服务商。该形式很像马云口中“新制造”的姿态。

四、这些头部企业的平均年龄逾越了20岁，关于想要进入食物包装工作的新创业者，除非有新材料技术的革命性产品，而且该工作越来越趋向高度细分展开。事实上，最近上市的新巨丰能从千军万马中杰出重围，很大程度便是聚集“无菌包装”这一细分商场。

下文，我们可以经过具体拆解新巨丰这一事例，来深化了解食物包装工作的细分展开趋势。

已步入“增收不增利”的年代

70后袁训军、60后郭晓红这对律师配偶，在2007年一同树立了新巨丰。之后，二人马一贯蹄地带着新巨丰出资建厂，获取出产资格证，正式敞开了无菌包材的出产，拉来了专业的材料包装专家作为合股人。

他们动用堆集的资源人脉，拿下了伊利集团、完达山乳业、夏进乳业等一众乳制品品牌与其合作。其间，伊利为新巨丰带去很多订单的一同，直到IPO前，伊利还持有新巨丰4.8%的股权。

跟着业务强大，业内知名度前进，2016年，新巨丰完成股份改制，引入杭州永创、清晨本钱、国力民生等七家出资组织，同年二厂项目建成。2019年后，新巨丰还取得黑河集团、厚生本钱、茅台建信基金等出资组织。

经过新巨丰招股书宣布的股东结构来看，下贱消费品品牌持股上游包装企业，这样用本钱方法做工业协同，会是一种常规现象。

在国内外的无菌包装商场，现在国际品牌仍处于头部主导地位。根据益普索出具的研讨陈述，2020 年，利乐公司的无菌包装出售量占全球无菌包装商场出售量的比例约为 62%，SIG占比11.3%，纷美包装占比12.0%，新巨丰占比为9.6%。

海外品牌优势明显，新巨丰的市占率并非最高。但在我国的包装工作里，中、低档包装商场的企业规划均较小。新巨丰凭借着技术、规划等优势快速构成在国内商场的壁垒，成为国内无菌包装品牌的探路者之一。

液态奶和非碳酸软饮料的展开潜力都十分可观。据证券日报与海通国际联合发布的《2021我国乳业工业深度研讨陈述》，估计2025年我国乳制品商场出售规划将到达8100亿元。

在国内的此番布景下，捉住展开机会的新巨丰，在无菌包装商场比例稳步攀升。2018年至2020年，新巨丰的液态奶无菌包装商场比例分别为8.9%、9.2%和9.6%。商场比例的进步的一同，新巨丰取得较好的经济效益。

根据招股书显现，其在2019至2021年，分别完成运营收入9.35亿元、10.14亿元和12.42亿元，复合添加率为15.24%；完成净利润分别为1.16亿元、1.69亿元和1.57亿元。

但在2021年，其出现增收不增利的状况。新巨丰以为首要要素在于原纸、聚乙烯和铝箔等原材料涨价。

2022年上半年新巨丰运营收入6.96亿元，同比添加了31.63%；净利润为0.72亿元，同比下降10.72%，原因与2021年相似，皆因宏观经济不景气，大宗产品涨价，原材料本钱上升等要素。

其实，抛开原材料本钱等问题，新巨丰还有其它“隐忧”。

强敌林立，还过度依托头部单一客户

伊利和新巨丰的联系，就像奈雪的茶和郊野股份，是大品牌和首要供货商的协作共赢，其逻辑鲸商在《起底：奈雪的茶、茶百道、一点点、沪上阿姨反面的公司》中有剖析。

新巨丰招股书宣布其前五大客户，分别为伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业。它们对新巨丰的收入奉献，2019年至2021年分别占主运营务的 91.78%、89.16%、 89.95%。其间对伊利的出售收入比重最高，分别为73.13%、70.77%和 70.29%。

可见，新巨丰对伊利存在较大业务依托。虽然伊利的商场比例从2017年至今都相对安靖上升，但依托头部客户是把“双刃剑”：一方面可以为企业带来平稳的收入；另一方面，一旦伊利出现严重变故，对新巨丰的影响也会随之扩展。

与新巨丰同赛道的对手中，较杰出的是相同从山东发家的纷美包装；国际上，则是利乐公司和SIG。

纷美包装早在2010年于港交所上市。根据纷美早年财报显现，2019 年、2020 年和 2021 年。其运营收入分别为27.07亿元、30.68亿元和35.03亿元，净利润分别为3.37亿元、3.43亿元和2.85亿元。

这两项数据都优于新巨丰，或许与纷美起步、与国际接轨更早等要素相关。而且，在纷美扩张过程中，还曾花费10645.7万元，收购了青岛利康食物包装科技有限公司的全部股权，以及北京数码通的全部股权。前者在技术和专利层面，为纷美带来了不菲收益；后者还有待改善。

让新巨丰和纷美都更加忌惮的是国际品牌利乐和SIG集团。它们作为工作龙头，一贯引领着无菌包装工作的展开。且在研发投入体量均较大，占有较大商场比例。

虽然新巨丰现在累计核心技术逾越28项，首要聚集处理无菌包装出产和工艺的关键问题，构成了在国内商场的竞赛，但根据相关数据核算，利乐具有逾越5000项专利，一同处于申请和研发之中的专利数量也到达了近3000项。从前利乐包装的本钱一度占了每盒牛奶本钱的40%，这让内蒙牛、伊利使用利乐包装，利润则会微乎其微。

为了打破国际品牌的技术限制，陈述期内，新巨丰的研发费用分别为22.19万元、438.61万元、832.39万元，占运营收入的比例分别为0.02%、0.43%、 0.67%。新巨丰在招股书中标明，公司在产品立异上高度重视、不遗余力，但其研发费用率均显着低于国内食物饮料包装工作均值，还需进一步进步研发能力与产品竞赛力。

实际上，新巨丰比利乐晚树立半个多世纪，在资金、人力、技术等方面的堆集都相对缺乏。若想进一步进步市占率，不只需求加强研发水平，还要拓展产品品类，扩展出售途径，习惯其时消费多元化的趋势。